开头：北京商报

　　6个月之前，当然堂向港交所递交央求书，启动赴港上市筹划，期许在成本层面赢得更多维持，以推动企业进一步发展。3月30日，北京商报记者了解到，当然堂IPO央求文献闪现失效。此番失效，对于原因业界有诸多估计，不外当然堂的复兴则为“上市法式问题，会连续递交央求”。迎面对对主品牌高度依赖、研发进入下滑等问题时，当然堂大致需要转换传统派遣。

　　上市法式出问题

　　2025年9月29日，当然堂向港交所进展递交刊行H股并在主板上市的央求，同日于联交所网站刊登关系刊行央求材料，保荐机构为华泰国际与瑞银集团。至此，这家建树了二十多年的国货好意思妆企业的港股上市之路进伸开启。对于这次招股书的失效，当然堂方面对媒体复兴说念：“这是上市法式问题，咱们今明两天就会再行递交上市央求表。”

　　“当然堂IPO招股书失效，是其莫得按成例的技艺表鼓舞，中枢原因照旧卡在了聆讯阶段，招股书所表示的信息，有一些要道问题诠释注解，无法赢得大家和监管机构的招供，比如：单一品牌占比过高、线上营销进入过高，ROI低，以及家眷股权过于纠合、上市前外部投资者溢价偏差等。”好意思妆资深有计划东说念主、好意思云空间电商独创东说念主白云虎说说念。

　　当然堂建树于2001年，“中国第三大国货化妆品集团”是当然堂在招股书中对本身品牌给出的定位，依据是2024年零卖额。但单从营收界限维度来看，按照2025年上半年营收界限接洽，当然堂在国内好意思妆上市企业十强中排行第六，卡位腰部。在业界看来，当然堂想要从营收界限维度踏进行业前三，上市是一个伏击的节点。尤其是当险些统一技艺走出来的竞争敌手齐已纷繁登陆成本商场寻求更大商场的发展之际。如珀莱雅、丸好意思生物、上好意思股份等国货好意思妆品牌险些齐在2002年前后建树，如今珀莱雅营收界限冲突百亿元，坐上国货好意思妆龙头位置；丸好意思生物凭借在眼霜细分界限的布局，早早敲开成本商场大门；上好意思股份更是凭借营销在抖音号占据好意思妆第一的位置……当然堂越来越坐不住了。

　　深圳市想其晟公司CEO伍岱麒暗意，相对而言，港股上市对于企业将来走向国际商场、开启国际化拓展更为有益。是以，这时候遴荐在港股上市，应该亦然企业出于对将来发展的需要。上市不错增强企业的成本实力，推动企业里面科罚愈加作为化以及通过上市赢得更多成本维持，通过并购等神态增强企业的实力。

　　主品牌营收超九成

　　据北京商报记者不十足统计，近期多家好意思妆企业港股上市央求闪现失效。比方好意思妆代运营商若羽臣上市央求贵寓景色变更为“失效”，主交易务包括日化材料的天赐材料在港交所的IPO央求景色不异更新为“失效”。业界估计，或在一定经由上反馈出好意思妆对港股投资者而言缺少敷裕诱骗力。

　　事实上，从当然堂当下的发展来看，其在通盘这个词国货好意思妆市局势临着一定的挑战。阐述招股书，2022年至2024年，当然堂收入分离为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元。2025年上半年收入为24.48亿元，呈现了抓续增长，但净利润出现了较大的转换。2023年，当然堂净利润同比激增117%至3.02亿元，但2024年净利润着落37.1%至1.9亿元。2025年上半年岁迹出现回升，净利润达1.91亿元。

　　就上市筹划及关系问题，北京商报记者对当然堂进行采访，但适度发稿未收到回复。

　　“当然堂在通盘这个词国货好意思妆企业，十分是头部占位来看，呈现‘下行压力’，逐渐失去‘竞争上风’，小九体育在线直播官网其主要原因在于莫得实时补救‘战术’，古板于单一品牌的冲突，导致错失商场机遇。”白云虎说说念。

　　当然堂同名主品牌在其总营收中的占比一直齐在九成以上。2022年至2024年，该品牌分离为公司孝敬了94.6%、95.9%和95.4%的收入。2025年上半年，当然堂品牌完满收入23.23亿元，在公司总收入中的占比约94.9%。其他四个品牌（珀芙研、好意思素、春夏、己出）算计收入占比仅约5%。

　　白云虎暗意，单一品牌占比过高，是国货好意思妆企业的“通病”，并非当然堂一家的风景，如上好意思股份的韩束、珀莱雅等，这个近况是“品牌复制才调”的问题，更中枢的是“品牌改进基因固化”的体现。对比同业业其他品牌，2025年上半年，珀莱雅品牌收入占总营收的比例为74.27%，彩棠品牌收入占总营收的比例为13.17%；上好意思股份韩束品牌收入占比81.4%，第二大品牌一页收入占比升至9.6%。不丢丑出，当然堂对于主品牌的依赖症更大小数，也大致将成其上市路上的拦路虎。

　　探索转型

　　站在国货好意思妆下半场以品牌力、研发力为主的战场，当然堂需要更精深的融资渠说念推动本身更进一步发展。

　　2023岁首，当然堂独创东说念主郑春颖残忍“既要、又要、还要”的见识，即既要营收增长，又要利润大幅度增长，还要高质料增长，并残忍了年收入18%的增长见识。随后在2024年，当然堂启动战术3.0，愿景成为中国第一、宇宙逾越的科技好意思妆企业。阐述招股书数据，2022年至2024年，当然堂营收事迹的三年复合增速仅3.5%。显明，离18%的见识还有些距离。而逾越的科技好意思妆、中国第一双于当然堂而言需要技艺。

　　见识已定，当然堂的布局依然开动。现在，当然堂旗下包括当然堂、好意思素、珀芙研、春夏、己出五大子品牌。其中，珀芙研品牌2024年创收1.21亿元，同比增长超90%。2025年上半年收入为9310万元，同比增长96.83%。在此基础上，当然堂筹划连续孵化新品牌，举例推出专注于口腔照看及草本脾性等家具。还筹划寻求收购契机，以完满与现存品牌产生协同互补的作用。2022年至2025年上半年，当然堂握住普及线上渠说念布局，线上渠说念收入占比从59.7%升至68.8%。

　　但不得不提的是，逾越的科技好意思妆领先需要的则是研发的无数抓续进入。从其招股书表示的研发进入来看，2022年至2024年，当然堂的研发开支分离约1.2亿元、9382.2万元和9121.2万元，约占全年收入的2.8%、2.1%和2%。2025年上半年，这一比例降至1.7%，研发开支也由上年同期的4473.8万元降至4238.2万元，同比减少了5.27%。这一比例低于包括贝泰妮、欧莱雅等同业企业。反不雅其营销用度，2025年上半年，当然堂的销售及营销成本同比增长约5.5%至13.47亿元，在总收入中的占比为55%。

　　显明，站在成本商场门外，眼看同业滔滔上前，当然堂大致需要转换派遣。阐述此前招股书，当然堂对召募资金的使用野心，包括普及品牌力、丰富品牌矩阵……同期，研发的进入也占据伏击的一部分：“普及自主研发才调和家具设备，推广公司在国际商场的业务，诞生国际品牌有名度等。”

　　北京商报记者 张君花

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